Если посмотреть на любой успешный бизнес достаточно абстрактно, он будет представлять собой механизм по превращению денег в еще большее количество денег. В самом деле, на входе у него находятся имеющие стоимость ресурсы (оборудование, материалы, кадры, коммерческая информация и т.д.), а на выходе – прибыль от основной деятельности. И чем больше денег на входе, тем больше будет на выходе, по крайней мере в теории.
Поэтому компании часто привлекают кредитные деньги на развитие, ведь это может быть выгодно даже с учетом выплачиваемых процентов по таким кредитам. В таком случае говорят, что компании для повышения отдачи от бизнеса используют финансовый рычаг или финансовый леверидж.
Что такое финансовый леверидж?
Леверидж (от английского leverage, «рычаг, кредитное плечо») – это показатель того, как привлечение кредитных средств влияет на величину получаемой прибыли. Использование левериджа позволяет контролировать большее количество активов, поэтому с ним:
- рост стоимости активов приведет к большей прибыли (при условии, что процент по кредиту ниже процента роста стоимости активов);
- снижение стоимости активов приведет к повышенным убыткам, по сравнению с ситуацией без использования левериджа.
Вот как это работает: допустим, вы хотите купить квартиру в инвестиционных целях. У вас есть «на руках» ₽5 млн, можно купить квартиру за наличные, либо взять в ипотеку недвижимость стоимостью 10 млн рублей. Для этого придётся взять заемные средства в размере 5 млн рублей под 10% годовых, то есть платить по 500 000 рублей ежегодно.
Если стоимость недвижимости вырастет за год на 20%, доход от роста стоимости квартиры, купленной за наличные, составит 1 млн рублей, или все те же 20%. Квартира за 10 млн. подорожает на 2 млн. руб., и после выплаты процентов по кредиту прибыль составит (2 000 000 – 500 000) 1 млн 500 тыс. руб., или 30% от вложенных собственных средств. Использование финансового рычага привело к росту прибыли с 20% до 30%.
Посмотрим, что произойдет при другом развитии событий. Допустим, за год цены на недвижимость снизились на 20%. Тогда убыток по купленной за наличные средства квартире составит 1 млн рублей, или 20%. Квартира за 10 млн руб. упадет в цене на 2 млн. рублей, а после выплаты процентов по кредиту убыток составит (2 000 000 + 500 000) 2 млн 500 тыс. руб. Это ровно половина от собственных средств, вложенных в квартиру, или 50%. То есть леверидж в этом случае привел к увеличению убытков с 20% до 50%.
На этом примере видно, как использование финансового рычага меняет отдачу на собственный капитал, а также увеличивает риски.
Показатель левериджа используется в финансах для оценки возможностей роста рентабельности компании и оценки степени риска, при использовании заемных средств. А в трейдинге, например, он показывает, насколько трейдер может увеличить прибыль за счет использования кредитного плеча, а также насколько увеличатся убытки в случае, если что-то пойдет не так.
Коэффициент финансового левериджа
Этот коэффициент показывает долю заемного капитала относительно собственных средств компании. Формула для его расчета выглядит как соотношение всех обязательств (Total Debt) к акционерному капиталу (Total Equity). Часто его так и обозначают: D/E.
,
Для инвестора коэффициент финансового левериджа – это быстрый способ оценить, насколько компания финансово устойчива, в какой степени она опирается на долг для поддержки своей деятельности, и как она выглядит по уровню долга на фоне конкурентов.
Принято считать, что наиболее адекватное соотношение обязательств и собственного капитала – один к одному, то есть коэффициент финансового левериджа, равный единице. Значение меньше 1 говорит о малой доле заемных средств, и, возможно, о недостаточном использовании эффекта финансового рычага для повышения рентабельности. А значение больше 1 указывает на использование кредитного плеча и может говорить о повышенных рисках.
💡Более правильный способ оценить коэффициент финансового левериджа – сравнить его со средним показателем у конкурентов по отрасли. Дело в том, что для разных отраслей экономики будут характерны разные коэффициенты: там, где для ведения бизнеса необходимы высокие капитальные затраты, коэффициент будет выше. Поэтому он высок в таких сферах, например, как строительство недвижимости, нефтегазовые трубопроводы, телекоммуникации, авиалинии, и низок у компаний, работающих в сферах услуг, интернет-ритейла, разработки ПО.
Кроме того, из-за особенностей бизнес-модели, коэффициент D/E высок в финансовой сфере. Банки привлекают заемные средства под низкие проценты, чтобы ссужать их в виде кредитов под высокие. Для них эффективное использование финансового рычага – основа бизнеса, поэтому у них этот коэффициент традиционно выше, чем в других отраслях.
Но даже аномально высокий коэффициент – не всегда повод для беспокойства. Например, часто компании увеличивают долю заемных средств при старте реализации капиталоемких проектов: строительстве новой фабрики, освоении нефтяного месторождения или создании телекоммуникационной инфраструктуры, в ранее не охваченном районе. Этот рост коэффициента D/E – плановый, и ввод новых мощностей в работу, в будущем, позволит его снизить. Поэтому стоит хорошо понимать, что конкретно происходит в компании, и с чем именно связана динамика коэффициента финансового левериджа.
Итоги
Леверидж действует как рычаг и увеличивает как возможности, так и риски. Успешной и финансово стабильной компании он поможет быстрее развиваться и получать больше прибыли, а для организации, с падающими продажами и выручкой, ускорит путь к банкротству. Риски повышенного левериджа непропорционально больше выгоды от его правильного использования, поэтому именно с возможных рисков стоит начинать анализ коэффициента D/E.
Как видно на примере покупки квартиры, при неблагоприятном стечении обстоятельств, убытки с использованием левериджа могут вырасти многократно. В реальной экономике это происходит схожим образом: если прибыль от актива, взятого на заемные средства, окажется ниже платежей по кредиту, компанию ждут убытки. Кроме того, увеличение левериджа означает снижение доступности заемного капитала в будущем: банки оценят текущий коэффициент D/E как высокий, и откажут в новых кредитах или существенно поднимут ставку кредитования, реагируя на возросший риск банкротства.
