Lock-up период в IPO и криптовалютах

Lock-up период при IPO

Lock-up период при IPO – это временной отрезок, в течение которого нельзя продавать ценные бумаги. Для инвестора ограничение выставляет брокерская компания. Для брокеров эти ограничения указывают компании-организаторы (андеррайтеры). Срок локапа обычно колеблется в диапазоне от 1 дня до 12 месяцев. Ограничение на продажу актива всегда индивидуально и зависит от ряда параметров. Локап может затрагивать не только частных инвесторов, но и учредителей, венчурных инвесторов и сотрудников, которые стали частичными владельцами компании на раннем этапе.

Цель lock-up периода состоит в избежании сильного снижения стоимости акций компании в первые недели после начала торгов на фондовой бирже. При резком росте стоимости акций, у многих владельцев ценных бумаг появляется желание зафиксировать прибыль, ограничение позволяет умерить пыл таких инвесторов.

Отсчет срока по локапу начинается с первого дня торгов акции на фондовой бирже.

Примеры локапа по акциям российских компаний

Ранее периоды локапа были в большей степени характерны для компаний, проводящих IPO на зарубежных рынках, и редко встречались среди российских эмитентов. В 2023-2024 годах произошел всплеск IPO на Московской бирже, при этом многие компании вводили временные ограничения на продажу акций: «Совкомбанк», «ГК Астра», Henderson, «Евротранс», «Мосгорломбард», ЮГК.  

Сравним котировки двух компаний: «Совкомбанка» и «ГК Астра» в период и после завершения локапа.

*ГК Астра после завершения Lock-up провела SPO, увеличив количество акций в свободной продаже с 5 до 15%.

При анализе динамики котировок обращает на себя внимание сходное поведение акций обеих компаний в период с февраля по июнь 2024 года, что говорит о влиянии общих рыночных тенденций. Также имеет место ценовой всплеск перед окончанием локапа и кратковременное снижение стоимости акций сразу после открытия торгов. При этом сам по себе локап не гарантировал эмитентам успешной торговли: акции «ГК Астра» существенно выросли по отношению к первоначальной цене, а бумаги «Совкомбанка» спустя полгода после завершения блокировки вернулись на исходные позиции.

Как выйти из локап периода досрочно?

Есть 3 основных способа преждевременного выхода из локапа:

• Форвардный контракт (закрытие позиций через брокера). Некоторые брокеры допускают прекращение локапа раньше оговоренного срока и без комиссии, но такие условия доступны чаще для VIP-клиентов. Да, компания может понести убытки, однако на таком клиенте в будущем можно заработать больше – как на комиссиях, так и на продаже других инвестиционных продуктов. При этом, лояльный клиент может привлечь других «солидных» инвесторов, что в перспективе многократно компенсирует текущие потери. В ряде брокерских компаний можно досрочно выйти из бумаг за определённое вознаграждение, размер которого колеблется от 10 до 25%.
• Игра на понижение. В брокерской компании открывается короткая позиция (шорт) против ценных бумаг с локапом, что позволяет хеджировать риски.
• Поиск брокера без локапа. Эта идея чревата проблемами, ведь эти компании носят сомнительный характер. В большинстве случаев, у таких организаций лицензия на ведение финансовой деятельности представлена со стороны небольших островных государств. К примеру, у «дочек» «Финама», «Фридом Финанс» и «БКС» – лицензии Кипра. Казалось бы, тоже островное государство, но они действуют в правовом поле ESMA (Европейское управление по надзору за рынками ценных бумаг).

Lock-up в криптовалютной индустрии

В криптовалютной индустрии локап обозначает период, в течение которого операции с токеном ограничены. Как и в случае с акциями, цель локапа – предотвратить резкую продажу активов и защитить их ценность. Однако в криптосфере это понятие встречается реже и в основном применяется к институциональным фондам, которые инвестируют в проекты. Частным инвесторам более знаком термин «вестинг» – постепенное распределение токенов. Вестинг может быть периодическим, когда токены разблокируются ежемесячно, ежегодно или в течение установленного периода.

Ярким примером является токен TIA проекта Celestia. Стартовав в октябре 2023 года с ценой $2,2, криптовалюта достигла $20 в феврале 2024 года, затем упала до $5,2 к 29 октябрю 2024 года, продолжая снижаться на фоне ожиданий разблокировки. 30 октября фонды получат доступ к 175,75 млн токенов ≈ $1 млрд при текущей капитализации токена в $1,2 млрд.

Инвесторы оказываются перед выбором: крупные держатели токенов не обязаны сразу продавать их, однако многие опасаются возможных манипуляций. Частные инвесторы часто продают активы перед крупными разблокировками, а фонды, скупая их по низкой цене, продают позже по более высокой цене, включая те токены, что выходят из вестинга.

Следить за датами вестинга удобно на сайте Drobstab.