Индекс PMI: как замеряют и интерпретируют деловую активность

Макроэкономические показатели оказывают значительное влияние на рынок, формируя настроения у инвесторов. Для нивелирования сильных колебаний на бирже используются опережающие индикаторы. Наиболее ценным из них считается индекс PMI, который применяется инвесторами для оценки текущего состояния экономики и прогнозирования будущих тенденций.

Индекс деловой активности PMI (от англ. Purchasing Managers’ Index) – это экономический показатель, основанный на опросах менеджеров по закупкам, занятых в 19 основных отраслях экономики 40 стран мира. Отрасли выбираются соответственно их вкладу в ВВП страны. Показатели рассчитываются отдельно для производства и сферы услуг, затем определяется общий композитный PMI для экономики страны.

Как рассчитывается PMI?

Показатель измеряется по шкале от 0 до 100% и считается на основании ответов менеджеров на вопросы анкеты, которая заполняется ежемесячно. Сравнивается текущий месяц с периодом, предшествующим опросу. Ответ на вопрос предполагает всего три варианта:

Формула расчета PMI:

PMI = (P1 * 1) + (P2 * 0.5) + (P3 * 0),

где P указано в процентах.

Процент ответов, говорящих об ухудшении ситуации, умножается на ноль, поэтому третий компонент формулы всегда будет нулевым. Однако, чем больше P3, тем меньше процент положительных и нейтральных оценок. В анкету включены вопросы по основным аспектам деятельности компании:

• новые заказы (new orders);
• объемы производства (production);
• занятость (employment);
• поставки комплектующих (supplier deliveries);
• запасы (inventories);
• запасы клиентов (customers’ inventories);
• цены (prices);
• отставание по заказам (backlog of orders);
• новые экспортные заказы (new export orders);
• импорт (imports).

Опрос проводят среди менеджеров по закупкам, поскольку именно эти специалисты, в силу своих должностных обязанностей, должны постоянно отслеживать рынок, прогнозировать объемы закупок комплектующих и сырья, знать складские запасы и планировать объемы продаж. Поэтому их мнение считается наиболее приближенным к реальному положению дел.

Что показывает PMI?

По динамике индекса прогнозируют изменения в производстве, занятости, ценах и в целом для ВВП страны. Маркерным результатом расчета PMI считается показатель 50% – он означает, что экономическая ситуация в расчетном месяце не отличается от предшествующего периода. Показатель ниже 50% свидетельствует о падении основных экономических показателей и снижении деловой активности, выше – сигнализирует о росте экономики (повышении деловой активности). В стабильные периоды показатель PMI обычно не опускается ниже 40%, однако в период пандемии коронавируса во многих странах, в том числе в России, он падал до 30-35 процентов.

Аналитики интерпретируют показатели PMI следующим образом:

• более 60% – характеризуют существенные улучшения в производстве, сфере услуг и в целом, в экономике. Однако при наличии признаков роста инфляции возрастает риск повышения ключевых ставок.
• 45–50% – могут свидетельствовать о спаде производства, однако в целом экономика сохраняет потенциал роста (восстановления).
• менее 45% – в экономике и производстве наблюдаются проблемы, если PMI снижается до 44%, ВВП становится отрицательным.
• менее 42% – такой показатель в течение нескольких периодов сигнализирует о риске наступления рецессии.

Многолетние наблюдения показали высокую корреляцию PMI с циклами деловой активности, что позволяет прогнозировать точку разворота. Так, падение ниже 50% обычно наблюдается за два месяца до спада в деловом цикле, PMI = 34% прогнозирует наступление минимума в цикле за три месяца. Значение индекса более 50% говорит о достижении пика делового цикла примерно в течение 7 месяцев.

Виды PMI и кто их рассчитывает

Индекс PMI рассчитывают разными организациями.

🔥 ISM PMI – рассчитывает Институт управления снабжением (на англ. Institute for Supply Management, ISM) с 1931 года. ISM – это некоммерческая профессиональная организация, членами которого являются менеджеры компаний, входящих в ассоциацию. Отчеты ISM делятся на:

• промышленный (Manufacturing PMI).
• непроизводственной сферы (Services PMI).
• здравоохранение (Hospital PMI).

Они могут обозначаться как ISM Manufacturing Index и Non-Manufacturing Business Activity Index соответственно. Отчеты выходят ежемесячно, в первый рабочий день, выглядят следующим образом:

🔥 Компания IHS Markit (сейчас принадлежит S&P Global) выпускает отчеты PMI по более чем 40 странам, расчет которых схож с ISM. Они наиболее популярны в странах Еврозоны и Китае. Индикаторы IHS Markit имеют такое же деление по производственной и непроизводственной сферам, а так же композитный индекс PMI, рассчитываемый на основе 2 индексов: промышленного и сферы услуг.

Россия входит в число стран, для которых компания IHS Markit (S&P Global) рассчитывает и публикует индексы PMI. Их можно найти на сайте tradingeconomics.com, и даже сравнить с другими странами. Так, в ноябре 2024 года композитный PMI России составил 52,6% (в октябре 50,9%), что представляет собой максимум в 8-месячном периоде. Индекс рассчитывается на основе опроса репрезентативной группы из 300 предприятий.

Какие индексы рассчитываются в России

В России проводится собственный расчет показателей, аналогичных PMI, их публикуют несколько организаций.

🔥 Росстат представляет индексы, рассчитанные по результатам опроса 3-4 тысяч компаний, без учета малого бизнеса:

• индекс предпринимательской уверенности (ИПУ).
• индикатор делового климата (ИДК).
• индикатор деловых барьеров (ИДБ).

🔥 Банк России ежемесячно публикует:

• индикатор бизнес-климата.
• оценки изменения спроса на продукцию.
• ценовые ожидания.

🔥 Российский союз предпринимателей рассчитывает:

• сводный индекс деловой среды.
• индекс финансовых рынков.
• индекс рынка производимой продукции.

🔥 Исследовательский центр ВШЭ публикует:

• композитные индексы деловой активности.
• индекс экономических настроений.
• индекс деловой неопределенности.

Для чего инвесторы используют PMI?

• Получение опережающей информации о текущем тренде в экономике страны позволяет инвесторам принимать решение о покупке и продаже акций.
• Публикация очередного PMI вызывает реакцию рынка, повышают волатильность котировок и открывают возможности для торговли на коротких позициях.
• Сравнение PMI разных стран позволяет сделать выбор ценных бумаг и валюты, так как обычно валютный курс прямо реагирует на рост или снижение индикатора.
• Индексы по отдельным секторам экономики помогают диверсифицировать портфель, прогнозировать рост (падение) спроса на акции и облигации, дивидендные доходы.

Для анализа и прогнозирования важно не столько само значение индексов PMI, сколько их отклонение от прогнозов аналитиков. Так, повышение индикаторов сверх прогноза обычно вызывает рост цен на акции, что одновременно вызывает риски ужесточения монетарной политики, а высокая ключевая ставка повышает рост доходности облигаций.

Выводы

Плюсом PMI считается его опережающий, прогнозирующий характер, так как индикатор публикуется раньше официальной статистики. Это важный индекс для инвесторов, однако его следует рассматривать вкупе с другими показателями: ВВП, инфляционные ожидания, а также с учетом направленности тренда в 7-8 месячном периоде.